随着首次纳入创新层的新三板挂牌企业初选名单落地，6月27日起，新三板市场将正式进入“分层时代”。
　　在此次初选名单中，山西有包括澳坤生物、精英科技、中绿环保、寰烁股份、众至诚在内的5家新三板公司入选，在业内人士看来，随着新三板淘汰机制的日益完善,价值发现的机遇也将随之到来。在这个监管日趋严格的市场上，一场优胜劣汰的生存游戏将正式拉开帷幕。

A　5家晋企进入新三板创新层

据悉，本次创新层初选名单从盈利能力、成长性和市场认可等三个维度划设，首批进入创新层的920家企业属于“精挑细选”和“择优录取”。创新层的准入指标，部分甚至被认为高于创业板的标准。
　　对于什么样的挂牌公司可以进入创新层，分层管理办法给予了明确规定。首先，最近两年连续盈利，且年平均净利润不少于2000万元 (以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据)；最近两年加权平均净资产收益率平均不低于10%(以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据)。其次是最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50%；最近两年营业收入平均不低于4000万元；股本不少于2000万股。另外，要求最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于6亿元；最近一年年末股东权益不少于5000万元；做市商不少于6家；合格投资者不少于50人。上述三项要求中满足之一即可进入创新层。同时，办法还对进入创新层的挂牌公司的融资和活跃度有要求，即最近12个月完成过股票发行融资，且融资额累计不低于1000万元，或者最近60个可转让日实际成交天数占比不低于50%。
　　在层层严格筛选之下，山西则有5家公司进入创新层，其中，澳坤生物于去年1月挂牌，所属行业为农业，主要从事杏鲍菇、有机肥的研发、生产和销售，去年净利润为5171.83万元，较上年同期增长15.77%；精英科技于去年7月挂牌，并成为山西中小企业创投基金投资培育的“新三板”第一股，以煤炭产业信息化技术研究、软件及电子产业研发销售为主营业务，所属行业为计算机软件行业；中绿环保同样于去年7月挂牌，主要从事环境在线监测设备研发生产、数字环保信息管理系统开发建设，所属行业为专用设备行业，去年实现净利润3278.14万元，比上年同期增长22.77%。；寰烁股份于去年7月登陆新三板，成为全省首家挂牌新三板的互联网教育概念企业，也是山西第一家同时进行挂牌、做市、定增融资的新三板企业，去年净利润2070.93万元，同 比 上 年 增 长2998.79%；众至诚则于去年12月在新三板挂牌，主要为电信运营商提供专业的通信网络技术服务，所属行业为通信设备行业，去年净利润为3018.15万元，比上年同期增长150.75%。在5家企业中，澳坤生物、精英科技、寰烁股份均有做市商参与。

B　分层“红利”值得期待

6月20日，分层初试名单公布后的首个交易日，相关数据显示，新三板创新层企业总成交额为2.89亿，基础层成交额为2.34亿。这一成交额数据较此前并无明显差异，创新层流动性并未显著改善，基础层流动性也并未恶化。在第二个交易日，成交情况与首日基本无异。
　　对此，国金证券相关人士分析，短期内，由于政策预期已被充分消化，5月27日分层政策之后对市场也只是带来了短期的活跃，总体来看，即使有其他配套政策的推出，新三板流动性的大幅改善也非短期能实现。华泰证券相关人士则认为，风险偏好驱动短期已经很难在单一市场化解流动性危机，企业盈利和成长的基本面因素则成为对冲和化解流动性风险的利剑。
　　对于地方监管层及进入创新层名单的新三板挂牌企业来说，尽管目前新三板分层的相关配套措施尚未出炉，但分层带来的“红利”仍值得期待。“分层的主要目的是满足中小企业差异化需求，合理分配监管资源，有效吸引投资者，分层之后，进入创新层的企业可能会获得更好的流动性，市场的价值发现功能也将得到更大体现，企业同时也可能享受到更好的政策红利。”不过，在山西省金融办资本市场处负责人看来，进入创新层其实是一把双刃剑，由于创新层准入标准较为严格，对于企业的信息披露以及融资并购等方面有着更高的要求，此外，企业进入创新层并不意味着可以高枕无忧、一劳永逸，进入创新层的名单每年都会更新，而基础层也不乏一些极具发展潜力但体量暂时较小、挂牌时间较短的企业，因此，企业还需要不断加强自身应对市场的能力才能更好地立足，与此同时，尚未挂牌的企业和处于基础层的企业也需要不断加强引导和培育。据记者了解，截至6月22日，已在新三板正式挂牌的山西企业共有43家，另有2家已取得挂牌函，此外，还有17家企业在审。“从我们企业自身来说，能进入创新层，是对企业的认可。”澳坤生物董事长李学功介绍，下一步，企业还需要更加努力去做，珍惜进入创新层的机会，真正成为“标杆”。
　　寰烁股份董事长袁红生则表示，随着分层的落定，市场竞价机制也许会逐步完善，这也将为进入创新层的企业带来更大的发展机会，与此同时，企业也将面临更大的挑战，进入创新层的企业，从某种程度上来说，在二级市场中得到了更多投资者的关注，下一步，券商、会计师事务所等机构对企业的要求也将更加严格，不管是企业的风控体系、信息披露，还是公司整个管理团队的素质，都需要得到更大的提升。在袁红生看来，目前，相关配套措施的完善仍需时日，企业正好可以利用这段“空白期”做好风险控制和提升，加强研发能力，尽快进行模式推进，为下一步的更大发展做准备。

C　分层制或加速新三板摘牌

不完全统计数据显示，截至6月20日，今年已有超过20家新三板挂牌企业拟申请终止挂牌或已经终止挂牌，其中8家已完成终止挂牌，多是由于并购重组。在业内人士看来，由于分层制推出，加上IPO排队家数的持续高企，预计未来并购重组将成为新三板终止挂牌的主因。
　　据记者了解，挂牌新三板主要涉及4方面的费用，推荐挂牌费用、挂牌初费和年费、信息披露督导费用、信息披露费用，去年企业的总体挂牌成本大约在150万元到200万元之间（不含募资费用）。据一位券商人士介绍，相形之下，新三板企业更加青睐主板上市，部分拟摘牌新三板企业，有的由于融不到钱，不想负担持续督导费用、财务成本以及税收成本，有的则是随着监管不断加强，不愿公开太多的企业信息，故而选择摘牌。在新三板分层之后，这种情况可能更加明显。
　　另外，目前，新三板挂牌企业挂牌时间尚不足3年，在业内人士看来，目前，新三板大规模的摘牌远未到来。虽然如今全国中小企业股份转让系统的审批速度正在放缓，但市场容量仍在不断扩大，随着分层制相关配套措施的完善，以及市场的不断扩容，特别是当新三板企业突破1万家以后，由于融资、经营、监管等多方面的问题，下一步，也许会有更多处于基础层的企业萌生退意。
　　而对于一些进入创新层的企业，则似乎离转入主板之路更近了一步。“进入新三板，只是我们在挂牌上市之路上前进了一步，但并不是我们的最终目标，企业下一步的目标当然是转板。”李学功向记者坦言，目前，实体经济形势严峻，对于民营企业而言是极大的考验，很多困难并不会因为企业进入新三板或进入创新层而减少，比如融资，不少企业并没有因为进入新三板而获得更大的信誉担保，尤其是在山西，股权质押市场并不成熟，融资产品较为单一，企业的融资问题并未因挂牌新三板而得到根本改善。因此，不管是进入哪个市场，都需要企业去考虑如何提升自身的产品和服务，做大做强。
　　袁红生同样告诉记者，对于企业来说，核心经营是根本，新三板只是提供了一个平台，可以让企业实现项目、资金等多方面的融合，与此同时，企业和核心人员的价值因此得到更好的体现，按照袁红生的设想，下一步，其旗下的企业也将实现“多维度”的发展，部分子公司会冲击主板市场，部分则会在新三板市场中实现长期发展。
　　在一位券商人士看来，退出和进入都是企业的权利，不仅仅是新三板，主板创业板亦如是。因此，配套制度的建设就成为重要的一环，特别是有关企业的退出制度。企业在选择多层资本市场时，需要综合考量公司发展阶段、战略规划、公司规范化治理水平、融资需求及成本、股东利益、员工激励等因素，选择与公司自身相匹配的资本市场，只有适合企业发展的资本市场才是最好的市场。