中国人民银行决定，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

    6件你必须要知道的事 直接影响你钱包

    民生证券研究院执行院长 管清友　　民生宏观朱振鑫、固收李奇霖

    1、为什么降？（1）经济下行压力消除之前，央行必须维持"流动性合理充裕"配合稳增长。（2）对冲影子财政扩张、信贷放量带来的资金需求冲击，维持短端利率稳定，为信用派生创造条件；（3）配合供给侧改革的三去，避免流动性紧张带来的系统性金融风险。（4）美联储加息预期大幅降低，汇率相对稳定，为降准提供时间窗口。

    2、降准释放多少流动性？普降50BP准备金，释放流动性大约5000-6000亿。外汇占款持续收缩，本周公开市场操作到期9300亿，降准释放的流动性只能勉强抵补基础货币缺口。不过，超预期的降准却有"宽松"的信号意义。

    3、对经济的影响：2016可能会有反弹，但一定没有反转。（1）短周期来看，降准是对冲性的，但有助于配合信用扩张稳增长。上半年尤其是二季度经济下行压力会明显缓解。一季度：高信贷带来金融业高增长；二季度：前期信贷放量、项目开工旺季、两会后稳增长政策落地、半年突击花钱等。（2）中周期来看，由于上半年大家争抢资金和项目投放，下半年经济可能后劲不足，逐步回落。（3）长周期来看，只要供给侧改革没有完成，宽松和刺激就只能带来反弹，不能带来反转。而且，长期低利率必然催生加杠杆（比如房地产），由此积累的资产价格高估和金融风险值得警惕。

    4、对汇率影响？汇率压力制约货币宽松的逻辑是：降准——汇率贬值预期——资本外流更严重——更大规模的降准。但如果货币宽松配合稳增长，可以通过货币宽松+财政扩张制造人民币资产赚钱效应短期将资本留住国内，缓解汇率压力（以后压力可能更大）。因此，降准之后，后续可能会看到更大规模的稳增长措施加码。

    5、对股市影响？利好，但作用非常有限。从风险偏好看，超预期的降准，配合稳增长政策，有助于缓解经济下行风险，提振市场情绪；但从无风险利率看，降准的对冲意义大于宽松意义，无风险收益率的下行需要央行引导短端利率下行的进一步动作；从基本面看，供给侧改革出现实质进展之前，企业盈利的改善仍缺乏内生动力，外生性的刺激效果会越来越弱。

    6、对债市影响？不一定是利好。首先，货币政策需以价为纲，降准有可能只是对冲基础货币缺口，央行是否真的有意愿引导短端利率下降是后续行情的关键，短端利率下不去，长端就下不去。其次，目前政策转向稳增长意图明显，叠加本轮降准所释放的宽松信号，可能促进投资者风险偏好回升，后续收益率曲线陡峭化，长端机会不大。

    突施冷箭！全球市场措手不及

    出人意料！中国央行(PBOC)周一(2月29日)宣布，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。之前，中国股市连续遭遇重挫，日内上证指数一度迫近前期低位2638.30点。

    在中国央行宣布降准之后，金融市场随即剧烈波动。新加坡新华富时A50期指短线收复3%的跌幅至平盘附近。港股方面，恒生国企指数期货涨1%，恒指期货涨0.7%。　　汇市方面，离岸人民币兑美元在中国央行将准后扩大跌幅，目前跌0.12%报6.5538；澳元兑美元触及日内高点0.7168。

    大宗商品方面，铜价跌势收窄，而现货黄金则持稳于1230美元/盎司上方。原油缩小跌幅，美国原油回升至32.64美元/桶附近。

    独家评论：降准意味宽松预期确立 房价仍将上涨

    三天前，央行行长周小川在G20表示现在货币政策稳健略偏宽松，这次降准证实了这点。降准有哪些影响呢？　　第一，肯定又有一大堆首席经济学家、研究员、分析师出来分析降准的影响，但其实最应该分析的就是降准对他们自身的影响。降准，信贷扩张，老百姓不知道该对手里握有的现金怎么办，就要寻求首席经济学家、研究员、分析师的"专业"服务，首席经济学家、研究员、分析师的收入必然升高。所以，网友们可以看到，谁在孜孜不倦地呼吁"抗通缩"？正是首席经济学家、研究员、分析师们。当然，不能说首席经济学家、研究员、分析师都是为了自身利益而赞同宽松货币，有些人是真的信奉凯恩斯主义那一套。但是，假如降准不符合他们的利益，他们肯定不会付出那么大的热情来呼吁的。

    当然了，他们所属的投行、券商也是受益者。所以股民应该谨慎关注券商股。

    其次，确定了人们对房价的预期。深圳房价大涨，北京、上海等地地王频出，豪宅畅销，这是因为人们对资产泡沫有预期。降准坐实了这一预期。

    有人说："明明房子难卖，开发商为什么不愿意降价？开发商真是老百姓的黑心敌人啊。"小开发商说了："别说降价了，我愿意把房子送给你，只要不让我交税费，不让我还债。"但是，欠债多不是开发商死扛的理由。如果越死扛，赔得越多，开发商还会死扛吗？开发商精得很，死扛是为了扛到货币更宽松的预期到来。只要扛到了泡沫，别说欠债，还能大赚。2009年多少开发商从濒临死亡突然翻身大赚？前事可期。

    一般来说，这次坐实了前一阶段的宽松预期，又意味着下一波宽松预期的确立，所以房价会涨。但是，房价泡沫无法无限期维持，总有大跌的一天。

    对实体经济的影响，则是，不会因为货币宽松而使得企业融资变容易。因为，信贷扩张不是真实资源增加。企业融资难，其实是获得资源难，只要没有真实资源增加，或者资源配置的改善，就无法解决企业融资难。信达扩张起的是反作用。解除金融管制、减税才是实实在在地减轻企业负担。

    基建、重工、矿产等行业也会"受益"，但受益多大，也是难说，毕竟，现在已非2009年。正如周小川在G20答记者会所说，宽松货币的效应是递减的。

    对股市，对更多宽松货币的预期自然也会产生。但是，和其他所有行业一样，对宽松货币的预期每多一分，人们对其效应的犹疑也会多一分。什么时候犹疑超过信心？谁都不知道。