在与万达632亿元的世纪大交易发生之前不几天，融创(中国)董事长孙宏斌换了手机号。现在，知道这个新手机号码的，只有30多人。在这30多人中，包括交易对手万达集团董事长王健林，以及若干银行高管，还有他的融创属下。

　　北京CBD核心区的大望路，是北京高级酒店最为集中分布的所在。现在，这里的丽思卡尔顿、博瑞豪庭以及其他几个酒店，都被融创中国包下了多个房间。“我们的人全在这一片。”孙宏斌说。在这些酒店里，融创中国的团队密集进行着与万达世纪大交易有关细节的最后处理工作。

　　王健林与孙宏斌约定，7月18日下午4时许，两人有一次会面，一些最终的交易细节将被敲定。然后万达与融创(中国)将签署最后的交易协议，从而完成这笔准备总时长不超过20天的世纪大交易。

　　沟通银行

　　“作为董事长，我这几天都在和银行沟通。”7月18日中午，孙宏斌告诉本报记者。根据记者掌握的情况，孙宏斌频繁与银行的沟通主要为了两件事：第一，就融创并购万达资产的交易向银行说明情况;第二，与万达被并购资产包中项目公司的合作银行沟通，向他们介绍融创(中国)的情况，以争取建立相互的信任关系。

　　第一件事源于多家商业银行对融创中国贷款风险的集中排查。7月18日上午，市场传来消息称，多家银行和金融机构排查融创中国相关贷款风险。

　　“我们做了一笔特别重大交易，并购的标的价格超过我们现在的市值，这个按照香港联交所的规定，叫做特别重大交易，所以，我很理解商业银行对融创中国贷款的排查，这很正常，我们自己的资金也确实没有问题。”孙宏斌对记者说。

　　第二件事则源于对万达文旅资产并购的资产包。按照融创此前简要披露的交易结构，收购完成后，融创中国将承担所有被收购的万达文旅项目的既有负债偿还义务。而这些项目公司，均已有和银行的合作关系，作为并购方，融创中国方面需要和这些项目公司的合作银行，建立良性关系。

　　“有的银行和我们原来就有合作关系，有的银行和我们没有合作关系，没有合作关系的，我们就充分和他们沟通。”融创(中国)内部人士告诉记者。

　　“无外乎就是两种情况，银行愿意继续合作，我们就继续合作，如果银行不愿意继续合作，我们就先把这些项目公司既有的贷款还清，然后再换一家银行合作就可以了，这个目前看不存在问题。”他说。

　　缘起资金

　　在与王健林会面的这个下午，资本市场对融创(中国)并购万达文旅、酒店资产的反应，延续着“不看好”的表现。7月18日下午，融创(中国)在香港资本市场的股价跌幅，高达12.97%。

　　市场担心的一直是融创并购之后资金链和负债率问题。2015年时，融创(中国)负债率约在75%左右，但大量并购之后，负债率处于上升状态。同时，由于融创发行了永续债，机构和市场对于融创负债率的态度，就更为谨慎，甚至有机构计算，融创中国的负债率高达200%。

　　因此，惠誉等评级机构对融创(中国)的评级予以了下调。

　　几乎就在同期，上海证券交易所的公开信息显示，融创“中国”一笔约100亿元的债券状态显示为“终止”发行。这一状态与商业银行集中排查融创贷款的动作叠加，市场普遍对融创资金链的状况担忧。

　　“我们和银行充分沟通了现在的情况，商业银行也都表示了理解，现在看，不会有什么问题了。”7月18日中午，孙宏斌告诉记者。融创的资金链和现金流都不存在问题，“除了账面现金，我们还有销售回款，财经界不能忽视房地产企业的销售回款”。他说。现在，他对局面表示乐观。

　　在下午举行的小范围媒体沟通会上，孙宏斌则透露融创目前账面现金有900多亿元。他还表示，评级机构并不了解公司的实际情况、融创中国销售回款十分稳定良好。当有人问及，如果房子卖得不好怎么办时，孙宏斌说，“不会”。

　　孙宏斌坦言，由于2016年10月以来，公开市场上买地少，融创中国的负债率阶段性的会有一定下降。而在完成并购之后，由于需要承继万达项目公司的债务，则会有阶段性的上升。“但是不会太高”孙宏斌说。

　　至于上交所显示的“发债终止”状态，融创中国行政总裁汪孟德在电话中做出了具体的解释：这笔公司债是在2016年9月申报，但是，由于排队公司较多，到2017年2月时，融创中国撤回了这笔发债申请。汪孟德解释，按照有关该工作流程，上交所于近期更新了有关信息，显示融创发行的公司债“终止”。

　　“主动撤回的应该是‘中止’，而不是‘终止’。我们再去核实这个表述有关情况。”汪孟德说。

　　账本算账

　　因为更换了电话号码，孙宏斌开玩笑对记者说，他没接到对于这笔大交易的“风险提醒”或者“不看好”的电话。他说，知道新电话号码的银行高管，都打电话认为这笔交易是值得的。

　　孙宏斌始终将促成自己这笔世纪大交易的因素，归结为自己充分算账之后，认为价格和商务条件上非常划算。他提醒记者，不要忽视并购的万达资产的项目公司，“账面上都是有钱的”。

　　尽管尽职调查目前尚未结束，但融创中国方面已经知悉，收购万达资产包的负债金额约在450亿元左右。

　　值得注意的是，目前被收购的万达资产项目公司账上，仍有现金。融创内部人士向记者表示，他们综合测算这些项目公司留存现金的状况之后认为，这450亿元左右偿债压力对于融创中国而言，压力并不大。

　　根据融创中国此前简要披露的交易结构，融创收购的万达文旅城资产中，可售面积约4900万平方米。

　　“我就是这么算账的，花300多亿买来的资产(指文旅城部分-记者注)，算上账面现金，再算上销售额，等于就冲抵了收购的价格，还有比这更划算的买卖么?”孙宏斌向记者如是解释，他对这笔交易的算账方式。

　　当日下午的小范围媒体会议上，有人提出“听说融创内部有人对这笔交易有不同看法”时，孙宏斌立刻反问，“谁?谁傻到会反对这笔交易?”

　　记者了解到，从2016年10月开始，融创中国就已经基本上不在公开市场上并购拿地。孙宏斌解释称，主要原因是因为“地价太贵”。同时，他还判断，并购市场上有机会。于是，融创中国连续出手，进行了多笔并购。直至7月上旬，因并购万达文旅、酒店资产而成为整个市场的焦点。

　　下午4时许，孙宏斌与王健林会面，对于双方而言，7月19日都是个大日子。对于这笔世纪大交易而言，也将是“新”的一天。

　　【融创中国遭遇股债双杀 估值分歧上演冰火两重天】

　　7月18日对于正在和大连万达商业地产股份有限公司(简称：万达商业地产)进行世纪大并购的融创中国(15.94, -1.26, -7.33%)(01918.HK)来说，是个黑暗的日子。

　　7月18日早盘融创中国低开，在10点开始突然大幅下挫，陆续出现71.5万股、63万股、74.2万股、102万股、116万股的大量抛盘，10点17分跌幅最大达到12.79%，此后回升后再度深跌至13.49%，截至收盘报收15.94港元/股，跌幅7.33%。全天交易量1.05亿股，成交额达到16.5亿港元，换手率为2.69%，总市值为622亿港元，相比周一蒸发49.14亿港元。

　　造成融创中国股价大幅受挫的直接原因或与当日早间有关新闻报道称融创中国被金融机构集中排查资金风险有关。

　　18日下午，融创中国董事长孙宏斌对遭遇金融机构集中排查一事并未否认，其回应称遭遇排查是很正常的行为，“因为你一下子出来600多亿的东西(收购)，这600亿里头还有债，13个文旅城还有大约450亿的债，加起来就有1000多亿，所以银行要排查挺正常的。”

　　虽然孙宏斌称排查为正常行为，不过，却实实在在的引发了融创中国的股债双杀。同时，万达商业地产的债券也受到波及。

　　再遇股债双杀

　　除了融创中国股票的大跌，其债券同样大跌。

　　16融创06债跌1.98%，报收93.5元，当天在13点33分出现70张卖单;16融创07债跌1.72%，报收85元，是在14点22分出现突然下跌;15融创01债跌0.13%，报收97.87元。融创2019年到期美元债跌破面值，一度下跌4.1%到99.3美元，创2014年12月发行以来最大跌幅。

　　而近期与融创中国关联紧密的万达商业地产也同样未逃脱与自己这位“难兄难弟”“有难同当”的命运，7月18日当日，万达商业地产的债券也同样出现了大幅下跌。其中，16万达01债最大跌2.56%，最后收窄为跌1.51%，报94.51元;16万达04债一度跌幅达到4.24%，最后跌幅收窄为1.05%，报93.01元;15万达01债下跌0.62%，报96.4元;16万达02债跌0.42%，报94.71元。

　　一位北京信托投资总监对此评价到：“直接刺激是早间新闻称金融机构正在集中排查融创的资金风险，同时也受到融创在上交所的100亿公司债终止发行消息影响。”

　　据21世纪经济报道记者获悉，融创中国百亿公司债券确实已经被上交所终止，对此，融创中国回应称是2016年9月申请的，在2017年2月的时候主动撤回的。

　　同时值得关注的是，万达商业地产的300亿公司债也处于通过却一直未放行状态。

　　公开资料显示，万达商业地产的300亿公司债券也是在2016年10月向上交所提交的申请，直至2017年5月才获得上交所通过，不过，仍未有发行消息。21世纪经济报道记者查阅证监会截至2017年7月13日最新统计的公司债券申请名单中，并未看到万达商业地产。同时，在终止审查的名单中也未看见万达商业地产。

　　按照证监会面向合格投资者公开发行公司债券的审核流程，首先是交易所预审，预审同意然后是证监会受理，公司债券监管部以交易场所上市(挂牌)审核意见为基础简化核准程序，中国证监会核准或者不予核准签批后，审结发文。发行人到交易场所领取核准发行批文后，无重大事项或已履行完重大事项程序的，可按相关规定启动发行。

　　回顾万达商业地产此前发债速度可谓十分顺畅。以万达商业地产2016年4月的200亿公司债为例，其在2016年4月1日披露募集说明书，2016年4月14日显示通过上交所审核，2016年4月19日获得证监会批复核准分期发行。

　　然而这一单额度300亿的公司债券迟迟未有落地，不禁让人对其原由产生遐想。

　　“在房地产调控背景下，证监会从2016年9月就开始收紧了对房地产行业的融资，这部分是直接受到影响的，万达的有关债券在目前通过监管层放行的可能性很小。” 上述信托投资总监坦言。

　　分析师多空不一

　　随着近日融创中国不断涉足的“大生意”，近日来国际三大评级机构标普、惠誉和穆迪均表态融创中国收购万达资产提升了其财务风险，而标普和惠誉则将融创中国列入负面信用观察名单的表态。

　　“评级下调很荒唐，不看我们项目，不买我们房子，凭什么给评级，对我们没啥影响，对发债有点影响。” 孙宏斌对于此次评级的下调霸气回应道。

　　除了国际三大评级机构的负面评级，作为国内一线券商的申万宏源证券香港也在最新研报中对融创中国维持减持评级。

　　申万宏源证券香港认为，虽然融创2017年上半年销售金额增长依然强劲，但是融创的高杠杆将有可能使其在日趋收紧的预售证限价发放情况下更倾向于妥协，将会显著侵蚀项目的利润率。预计公司中期业绩疲弱，且杠杆率将较去年底进一步上升(2016年末为208%，2015年末为76%)。下半年房地产市场不甚明朗的前景，大额投资乐视隐含的风险，以及巨额收购万达文旅及酒店项目，都进一步加剧了对公司资产负债表以及盈利能力的担忧。而申万宏源将融创中国的目标价调至12港元。

　　相反的则是野村证券的看好。野村证券在其最新的研报中认为，收购万达资产将会大幅增加净负债，但净负债比率未必会大升，甚至会下降，主要由于低收购价带来重新估值收益，使股本上升。将融创中国目标价由13.75港元上调至20港元。

　　同样力挺融创中国的还有海通证券。在海通证券分析师涂力磊最近发布的研报中认为，大并购时代下勇者成长，通过这次并购融创中国有望迈向更高能级。考虑2017年上半年合同销售额1118.4亿，全年有望冲刺3000亿规模，资金压力可控。给予公司2017年30倍PE、2018年10倍PE，六个月目标价为23.26港元/股。

　　按照申万宏源证券香港和海通证券给出的目标价估值，其对融创中国的市值估值相差竟然达到了439.14亿港元。

　　孙宏斌回应八大质疑：融创很有钱 银行认可此次收购

　　7月18日早间消息，有媒体报道称，金融机构全面排查融创资金风险，15亿信托放款被叫停，同时有关融创百亿公司债被叫停，两大机构看淡并下调其信用评级的消息开始发酵，受此消息影响，融创股债双杀。

　　对此，今日午后孙宏斌针对近期收购万达项目、公司负债率高企、遭银行排查等进行回应。

　　【质疑一：银行为何排查融创资金风险】

　　孙宏斌：融创资金是没有问题的 银行了解我们现金流

　　针对此事，孙宏斌回应称，排查很正常，我们近来都在一家一家的沟通，大家也都很理解;632亿的收购对我们现金流压力不大，各大银行都比较理解和支持。融创为什么买，这个很好理解，这个是一笔好生意。账上有900亿元，可动用500亿元，六月份了280亿元，七月份可销售200亿元，八月份之后每月300亿元以上;资金是没有问题的;银行对我们现金流比较了解。

　　孙宏斌回应银行排查资金风险：不查他们就该失业了

　　我不觉得有商业以外的因素，我就是做生意的，一个买一个卖;银行也是个生意人，排查很正常，不排查他们就该失业了。

　　【质疑二：机构为何下调融创评级】

　　孙宏斌回应下调评级：很荒唐的事情

　　孙回应评级下调，这个是很荒唐的事情，他们不看我们项目，也不买我们房子，凭什么给我们评级，他们的评级对我们没啥影响，就是发债有点影响。

　　【质疑三：融创为何频频并购】

　　孙宏斌回应为何频频并购：地太贵了 并购比买地划算

　　过去十个月没买地，地太贵了;所以要继续并购;并购比买地划算;并且我们有并购的信息和渠道，机会比别人多。为何并购都和融创做交易?他指出，融创人很好;重交情，有诚信，有信用，账面有几百亿;收购是价值链最高端，融创并购的口碑特别好，大家信你，我们因为吃过亏，是并购口碑最好的，这才是为何王健林会找我。

　　孙宏斌：账上现金有将近500亿 交易现金流没问题

　　到今年6月30日，公司账上还有900亿元现金，能动用的现金将近500亿元。6月销售额285亿元，7月销售预计会超200亿，8月以后能超过300亿元。再加上2016年10月1日后基本就停止在公开市场买地，融创与万达交易的现金流没有压力。

　　【质疑四：千亿并购后融创负债如何】

　　孙宏斌坦言：并购万达后负债会高点

　　孙宏斌表示，今年是融创的债务拐点，原本预期会下滑，我们今年销售比去年多，买地没去年多，原本预计债务拐点会下调，并购了万达之后，负债会高点。

　　【质疑五：为何巨资并购万达】

　　孙宏斌：融创口碑特别好 王健林主动找的我

　　“王健林不是卖掉，是合作;是找个兄弟，融创是业主，万达继续管理;所以王健林一定找个合作伙伴，一辈子的合作伙伴;所以价格不是最重要的;好合作，能长期合作这才是最重要的。王健林主动找的融创，融创并不知道他要卖。”

　　孙宏斌：万达融创都是很牛的公司 王健林很牛

　　万达是个牛逼的公司，没人知道和关心业主是谁;将来大家知道的还是万达，所以王健林很牛，万达是个商业管理公司，文化旅游管理公司，万达出售重资产之后更牛。融创也很牛，我们有几千亿的商业地产。

　　孙宏斌：万达体验比迪斯尼好

　　万达的旅游项目参与度很好;迪斯尼好排队三小时，玩五分钟。这个万达的体验比迪斯尼好。

　　孙宏斌：融创买万达逻辑太简单了 谁反对谁傻子

　　融创该不该买这逻辑太简单了;内部谁反对，谁傻子;万达该不该卖，这个你问王健林。

　　孙宏斌：并购万达项目之后换了手机不接受评价 反正银行都说好

　　他表示，融创并购之后换了手机，并不接受别人的评价;反正银行的都说好。

　　乐视和万达都是消费升级的目标，大文化，大健康，大娱乐，融创的很多投资都是围绕着消费升级。

　　【质疑六：如何看待万达项目的债务】

　　融创回应万达项目负债：已经卖了1100多亿元 目前负责450亿

　　万达已经在这些项目上卖了1100多亿元，截止6月30日，账上还有200多亿，目前负责450亿元左右。

　　孙宏斌：并购万达后地方政府无需担心 融创不比万达

　　孙宏斌指出，融创并购万达之后：地方政府无需担心。万达是可以玩品牌的，万达在酒店管理商业管理都很牛的，这一块这些项目都没有改变，这些并购过来的项目都没有改变，还是万达管理，地产这一块，我们融创至少不比万达差。

　　【质疑七：乐视问题能否妥善解决】

　　孙宏斌确认7月20日乐视将选举新任董事长

　　此外，孙宏斌确认7月20日乐视将选举新任董事长。

　　孙宏斌：不想做乐视董事长 他们是小买卖

　　对于做不做乐视网(30.680, 0.00, 0.00%)董事长一事上，孙宏斌表示，不想做乐视董事长，他们是小买卖，我这融创是几千亿的大买卖。

　　【质疑八：百亿公司债为何被叫停】

　　融创回应百亿公司债被叫停：是主动撤回

　　从上交所网站获悉，融创100亿元公司债前不久已被上交所终止发行。

　　对此，融创回应称这是去年九月份报的发债项目，二月份主动撤回。地产公司的发债都停止了;是中止，不是失败。孙宏斌说，我并不知道，今天早上听到被中止了;具体还需要问。