近期举牌潮频现，而举牌方式也逐渐升级。然而，举牌者们的攻城略地并非一帆风顺，原股东、董事会及管理层就公司控制权上呈现出的矛盾与冲突，也成为当下举牌潮的另一侧影，增加更多不确定性因素。但市场各家案例剧情各不相同，也给举牌市场带来更多思考空间。

　　股权竞拍临近一致行动人强势增持

　　*ST山水5日晚间公告，周晓艳、赵明贤、林宁耀、吴太交、深圳派德高管理咨询有限公司于12月5日签订《一致行动人协议》。简式权益变动报告书显示，吴太交持有深圳派德高管理咨询有限公司90%股权、赵明贤持有深圳派德高管理咨询有限公司10%股权。截至12月5日收市，吴太交等一致行动人合计持股*ST山水20244560股股份，占公司总股本的9.999986%。

　　近日，*ST山水股东钟安升因未披露与股东郑俊杰、连妙纯、连妙琳、侯武宏的一致行动关系受上交所谴责。股权变动后钟安升等一致行动人合计持股*ST山水18.04%。而之前公司还在公告股东黄国忠持股9.88%将于12月8日遭拍卖，届时公司实际控制人将变更。在大家期待公司新的大股东将会花落谁家的时候，公司的一纸一致行动人披露公告将剧情反转。

　　然而公司一致行动人的戏码还在上演，吴太交等一致行动人再次增持，持股增至10%，入主*ST山水之心愈加明显。黄国忠持有的9.88%股份在2天后即将拍卖，此时公告吴太交等人与派德高管理咨询签署一致行动人协议再次举牌，无疑也是利用这一强势举动，给希望通过拍卖获取公司控制权的其他各方施压。而根据当前*ST山水的割据事实，从博弈的角度而言，对于参加股权拍卖的第三方而言也确实没有便宜可占。

　　举牌虽火热 竞拍需谨慎

　　当前举牌潮流已经成为一种现象级市场行为，但对于*ST山水参加此类公司的竞拍还是要理性对待。无论是从举牌以期后期获得控制权还是从财务投资获得投资收益来讲，这9.88%都会是一个鸡肋。

　　被第三方拍下股权后，当前格局没有变化，而且基本达不到控股权的可能。同时原大股东为了保持控股地位，将不断增持。这等例子不胜枚举，*ST新梅通过一致行动人保持第一大股东地位、西藏旅游在遭兰州黄河举牌的时候，大股东为保持控股地位增持至25%。由此可见，新进竞拍者想通过举牌获得控制权相对较难。

　　而对于纯财务投资目的来讲，参与竞拍必然引起叫板加价，最终非理性成交。近期一个鲜活的例子就是全新好。全新好原控股股东广州博融所持3100万股股份终于在第三次司法拍卖中成交，起拍价6.4亿元，5人报名，最终成交，成交价8.31亿元。通过查阅当天股价8.31亿元对应全新好股价为26.81元/股，较节前24.32元/股的收盘价溢价10%，对于起拍价溢价30%。可见在竞拍博弈之下，策略并不是最优的选择。由此看来，最明智的策略莫过于隔岸观火，比照参加竞拍二级市场投资都是更好的策略。

　　更何况举牌具有半年锁定期限制，对于财务投资而言并不灵活。同时，公司董事及高管层面临新一轮变动，公司正处于整理期，对于*ST山水而言去星摘帽还有很多不确定性因素，举牌经难念。