编者按：整理恒力石化、港联企业、弈慧资源在内的多家PTA产业链核心企业及投资公司观点，及多位专家对PTA的简析。

　　四季度PTA走势如何?整理恒力石化、港联企业、弈慧资源在内的多家PTA产业链核心企业及投资公司观点整理如下：

　　港联企业PX贸易与研究负责人马佳瑛

　　1、从全球的PX格局来看，PX供应缺口集中在亚洲，约480万吨/年，其缺口基本由中东补足，以及少量欧美货源流入亚洲。而中国PX进口依赖度也居高不下。

　　2、从亚洲的PX格局来看，亚洲主要PX贸易集中地在中国，输出国主要是韩国，日本，以及中东，东南亚，货源流向亚洲主要贸易集中地在中国，输出国主要是韩国，日本，以及中东，东南亚。中国PX的缺口在1200万吨左右，韩国，日本，新加坡泰国为主要出口国。2015年全年中国进口PX达1165万吨，主要进口地为韩国，日本，台湾。

　　3、PX的价格主要受到原料价格、产品供需、下游市场价格以及盈利情况四方面的影响。相关性上来看，石脑油与原油相关系数92%，PX与石脑油相关系数87%，而在2015年全年PX与石脑油的相关性达93.5%，但在2016下降至78 8%。

　　4、PX四季度展望：

　　四季度PX检修预计损失量为28.4万吨，PTA四季度预计的检修损失量为54万吨，在目前确定逸盛大化检修的情况下，9-11月PX对PTA的供应较为宽松。因此，PTA检修相对集中，而PX集中检修期已过，四季度PX-PTA价差仍存扩大可能性。后期来看，不确定因素增多，有消息表示翔鹭石化计划在2017年季度重启其古雷一条产线，且华彬收购远东事宜基本敲定，该公司计划2017年重启远东PTA装置。

　　美尔雅期货化工产业部经理及策略负责人高燕林

　　高总着重从PTA行情的回顾、当前供需格局分析以及四季度策略机会研判三个方面做出了精彩的演讲，深入浅出的阐述了PTA当前行业所处的格局及面临的问题。

　　1、开工率：2016年1-8月PTA工厂月均开工负荷提升至72%，较2015年提升6个百分点，8月社会库存降至1月末水平：165万吨。

　　2、利润：2016年1-8月PTA工厂经营利润仍在盈亏边缘。聚酯长丝利润下降，其中DTY相对较好，FDY最差。涤短工厂的利润回升，明显好于长丝工厂。

　　3、新增产能：2016年1-8月PTA新增产能220万吨，聚酯新增产能173万吨，刚刚平衡，后期瓶片产能尚有180万吨未投放，聚酯需求有望提升。

　　4、库存：2016年1-8月PX库存新增40万吨。、

　　后市展望及机会：

　　1、四季度因PTA工厂检修造成的损失量在57.8万吨。(对应PX库存增加38万吨。)因此，四季度PTA谨慎乐观。总体走势重心抬升，震荡区间宽。TA1701预计空间在[4600,5300]之间，在此区间寻求安全边际，把握结构性投资机会。

　　2、TA1701-1705价差扩大机会。

　　3、化工板块中，TA与甲醇，PVC波动率相当，建议匹配风险对冲。

　　青岛嘉瑞德期货部经理张磊

　　张总在演讲中谈到，近年来，随着PTA行业产业链利润越来越低，为规避风险，从上游PTA工厂到中间贸易商到下游聚酯厂纷纷参与PTA期货市场。市场现货贸易形式也从原来的一口价形式转变为点价基差交易。而产能过剩的基本面影响导致PTA期货持续远期升水，无风险套利机会不断出现。

　　PTA行业近年变化主要体现在：

　　1、期货对现货贸易方式的影响越来越大，点价模式成为主要的方式。

　　2、企业利用PTA期货进行经营风险管理的方式越来越成熟，越来越灵活，行业参与度越来越高。

　　3、远期纸货交易成为新的趋势。远期纸货与远期期货合约进行套利。

　　4、无风险套利参与资金越来越大，空间越来越小。

　　关于如何规避行业风险，张总认为，PTA生产企业、PTA消费企业以及中间贸易商分别面临着不同的采购风险与销售风险，可以通过期现套利及跨期套利来规避风险。在实际的案例中，当PTA基差大于180以上，由于基差已经覆盖掉计算的持仓成本，即出现无风险套利空间，可以进场进入买现抛期的动作。另外，2016年8月初，TA1609至1701价差扩大至210以上，按照成本核算无风险套利空间出现，也是一次较好的无风险跨期套利机会。

　　但应该注意的是，首先，PTA仓单在9月强退，9月交割仓单将无法进行1月交割。其次，货物进行置换将会产生置换成本。再者，低成本交割库的库容也是一个问题。

　　综合观点来看，四季度国内外宏观经济风险仍存，看多实体经济需求预期，看空海外市场和金融属性商品。PTA四季度料将在成本端原油先抑后扬、PX宽幅震荡、PTA装置检修集中三大因素的共同影响下，总体走势重心抬升。