2016年以来，无论是机构委外资金的爆发式增长，还是公募FOF指引的实施，都标志着资产管理行业精细化分工程度正在加强。专门为机构委外投资提供顾问服务公司的规格投资CEO孙志勇日前接受中国证券报记者采访时表示，中国资产管理行业加速迈入工业化时代，市场上将涌现出诸多细分的商业模式。不仅是面向零售端的FOF、MOM将迎来大发展，为机构委外资金提供基金管理人甄选、IT等服务的投顾业务也将成为新的蓝海。

　　分工精细化是发展必然

　　孙志勇认为，工业化阶段的资产管理行业分为三层：基金经理选择股票;MOM、FOF和委外机构选择基金经理;资金的最终持有者选择投资方法和资产管理框架。他说：“每一位基金经理只做他擅长的策略，有人做螺丝，有人做螺母;有专业的机构负责寻找谁最擅长做螺丝和做螺母，然后将其组装起来推荐给投资者，最终完成设定的投资目标。”上世纪70年代，美国养老金制度的改革推动美国资产管理行业进入工业化阶段。投资出现分层和分工，委托投资成为机构投资者主流的投资模式。这种模式解决了机构内部机制问题，实现了专业分工和风险隔离，分工精细，专业程度高，是行业发展的必然之路。

　　他进一步表示，美国资产管理行业如今已进入后工业化时代，而中国目前所处的阶段与美国上世纪70年代较为相似，处于工业化初期。一个重要的表现形式是2015年以来机构委外资金规模持续增长。资金充裕但投资能力不足的城商行、农商行为市场上的最初参与行，2015年夏天股市动荡后，股份制银行和国有大行也纷纷加入委外的行列。2015年末，委外业务全行业规模大致在2万亿元上下。而银行业务和理财业务快速发展给委外业务带来更大的增长空间，如果以银行全行业超过200万亿元的总资产规模测算，预计委外业务会在十万亿元以上。

　　委外爆发催生新商业模式

　　随着机构委外资金的持续增长，与之相关联的商业模式应运而生。市场上既出现诸如基玉金服这样主攻银行等委外机构的基金第三方销售公司，也诞生像规格投资这样的公司，对基金经理定期进行投资策略、投资风格、投资能力的跟踪和尽调，针对委外机构的收益目标与风险限额，为其选择适合的投资策略与管理人。据了解，规格投资的核心团队来自全国社会保障基金理事会，因此对国内公募基金公司和基金经理较为了解。

　　孙志勇表示，国际上主权财富基金以及大型资产管理公司在做委托投资的过程中，都有咨询公司参与其中为其提供服务，比如罗素投资、美世咨询、剑桥咨询等。这种服务在美欧等发达国家通行，特别是英国法律规定养老金等机构投资者在委托投资的过程中必须有咨询公司参与。咨询公司帮助委托人寻找合适的投资管理人，设计和实施投后监督体系，排名靠前的咨询公司服务的资产规模达到万亿美元体量。

　　在国内市场，由于银行委外投资刚刚兴起，缺乏管理人和基金经理选择的标准、模型和流程，也缺乏投后管理的体系和工具，这对委托投资的科学性和规范性产生了一定的负面影响。比如说，当一位基金经理某个阶段业绩较差时，如何判断他是短期业绩波动还是管理能力欠缺，此时应当如何处理，都是摆在银行面前的现实问题。在此背景下，委外投顾业务其实蕴藏着较大的发展空间，而目前介入这一领域的公司还寥寥无几。

　　孙志勇说，随着基金管理人评估业务的逐步成熟，对基金管理人的判断和甄选也在往更专业化的方向演进。如果说第一层次是对基金经理进行业绩指标筛选，第二层次是从投资理念、投资风格、投资策略角度进行分析的话，那么第三层次应当是提供系统化的评估模型，除了对基金经理个人层面的考察之外，还应当评判基金公司层面的激励机制、投研平台、风控机制乃至公司治理等内容。当前，国内资产管理行业还处于“管人”的阶段，没有将能力内化到公司的管理上来，因此对人的依赖程度普遍比海外资产管理公司要高。而评估模型的完善也将推动资管行业管理理念和管理方式的进步。